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?恒立佳創：3 月挖機內銷同比 + 29% 超預期
行業新聞
工程機械：3 月挖機銷量同比 + 19%，裝載機同比 + 13%
2025 年 3 月挖掘機銷量 29590 臺，同比 + 19%；裝載機銷量 13917 臺，同比 + 13%。其中國內 3 月銷售挖掘機 19517 臺，同比 + 29%，裝載機內銷 8168 臺，同比增長 23%，去年 3 月基數不低的情況下繼續保持高景氣增長，超市場預期。25Q1 挖掘機累計內銷達 36562 臺，同比 + 38%，我們判斷國內挖機銷量持續超預期主要系：①存量需求更新替換：上一輪挖機上行周期為 2015-2023 年，按照挖機平均 8-10 年計算，近兩年為存量需求集中更換新機節點；②資金端好轉：國內下游資金端從 2024Q4 開始好轉，對存量及新增項目均有支撐作用；③農村需求持續高景氣：機器替人 + 政策支持，小挖需求持續高增。展望后續，我們預計后續可以期待一系列內需提振的政策或者補貼出臺，繼續刺激內需向上。
工程機械板塊密集發布股份回購計劃，三一重工擬使用 10-20 億元回購公司股份；徐工機械擬使用 18-36 億元回購公司股份；山推股份董事長提議擬使用 1.5-3.0 億元回購公司股份；包括此前柳工兩次回購，總計使用 6 億元。工程機械板塊密集回購，增強投資者信心，彰顯公司長期業績增長信心。
通用自動化：直接關稅影響較小，建議關注超跌的通用自動化板塊
關稅影響：整體來看，關稅對通用設備板塊直接影響有限，通用設備各細分板塊出口占比均較低，除注塑機板塊旗艦海外收入占比超 30% 以外，刀具、機床、減速機等板塊出口占比均只有約 10% 左右，且基本無美國敞口。此前市場按照美國對全球收取關稅演繹影響，但目前除中國外美國對其余國家關稅豁免可能性較大，而大多數企業在東南亞和墨西哥等地均有工廠，可通過轉口貿易豁免關稅。同時我們判斷關稅大幅影響出口情況下，政策基調將有望變化 “積極”，將擴大內需擺至首要次序。
基本面：3 月 PMI 收于 50.5%，較上月增 0.3pct，連續 2 個月位于枯榮線以上。微觀數據來看，3 月整體通用自動化環比有所復蘇，分拆下游中鋰電行業表現超預期，汽車 & 風電延續較好趨勢。但因 24 年同期基數過高，且價格端同比承壓，整體訂單金額同比增速低位徘徊。4-5 月是重要的觀察窗口，整體通用景氣度復蘇持續性仍有待驗證。
農機：關稅點評：糧食安全重要性進一步凸顯，農業產業鏈漲價邏輯利好農機需求
我國是糧食進口大國，糧食對外依存度較高，本輪關稅問題再次凸顯糧食安全的極端重要性。糧食安全問題在我國是戰略問題，提高機械化率是提高農業生產力、保障糧食安全的關鍵。我國農業機械總量大，但機械化率較低、質量較差。我國農業機械化率約 55%，相較于美國（＞95%）、歐洲（＞95%）、日本（70%）仍有較大提升空間，長期來看機械化率的提升對保障糧食安全意義重大。2024 年我國從美國進口的主要商品中，農副產品金額占比達到 16.3%，僅次于機械電子類產品。中國是美國農產品一大出口市場，2024 年美國出口中國的大豆和玉米分別占美國出口總量的 50% 和 15%。美國也是我們比較大的進口國之一，尤其是 2024 年中國大豆從美國的進口占比達到 21%，高粱達到 66%，關稅大幅提升之后我國從美國進口農產品總量預計有所下降，供需失衡有望對國內糧食價格形成上漲支撐，利好農機行業需求。
農機行業一共有三個邏輯，first大邏輯為糧食安全背景下機械化率提升，整個行業市場空間繼續擴張；第二個邏輯為以舊換新政策補貼導向大型化、high - end化，利好競爭格局向旗艦集中；第三個邏輯為糧價的短期影響，糧價影響農民的收入，進而影響農機需求。長期來看，農機行業市場空間將繼續擴張、競爭格局向好、盈利能力提升；短期行業有望受益于關稅利好 & 內需刺激。
制造業復蘇帶動需求，關注通用自動化板塊
通用自動化板塊經過前期調整，當前位置性價比凸顯，重點推薦關注兩條主線：1）產業趨勢主線，推薦關注人形機器人產業鏈相關標的；2）順周期復蘇主線，建議關注具備國產替代邏輯的機床刀具、工業機器人、傳感器等細分賽道。
海外持續高增，國內需求邊際改善，推薦工程機械板塊
工程機械海外市場持續高增，新興市場需求強勁疊加旗艦企業全球競爭力提升，海外市場有望持續保持高景氣度；國內方面，隨著資金端改善以及存量更新需求釋放，國內工程機械需求邊際改善，重點推薦兩條投資主線：1）旗艦優勢凸顯；2）關注電動化智能化帶來的產業變革。
糧食安全背景下，農機行業長期增長空間廣闊
糧食安全戰略背景下，農業機械化率提升是大勢所趨，農機行業長期增長空間廣闊，建議關注政策推動下農機更新需求以及行業集中度提升帶來的投資機會。
（恒立佳創是恒立集團在上海成立的一站式客戶解決方案中心，旨在為客戶提供恒立全球12個生產制造基地生產的液壓元件、氣動元件、導軌絲桿、密封件、電驅電控、精密鑄件、無縫鋼管、傳動控制與系統集成等全系列產品的技術支持與銷售服務。）
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